Google成了蘋果小金庫 今年搜尋引擎權利金達64億美金

2018.10.10 01:26PM
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Google每年都花好幾億美元的流量權利金才能成為蘋果產品的內建搜尋引擎,而且這個數字還一直在往上飆升。

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本文來自合作媒體 36Kr,INSIDE 授權轉載

蘋果的服務部門發展潛力巨大,是支撐市場看多的有力因素之一。上周有利好消息稱,高盛預計今年 Google 向蘋果支付的流量獲取費將達到 90 億美元,蘋果服務部門營收有望因此大幅提升。該項高利潤收入將推動蘋果總營收成長,力度甚至可能超過新 iPhone,以下是具體分析。

被壓榨的 Google

長期以來,Google 一直是 iPhone 等蘋果產品的默認搜索引擎,分析師預計 Google 行動搜索 50%流量來自蘋果產品,所以 Google 不惜因此向蘋果支付高額費用。從蘋果的歷史收入數據估算,這筆費用約 10~20 億美元。Bernstein 估計 Google 去年支付的流量獲取費為 30 億美元,而 2014 年為 10 億美元。

過去一年 Google 一直在抱怨流量獲取費的上漲,到今年第二季,Google 該項費用同比上漲 26% 至 64 億美元,如果不是同期公司業績顯著成長,Google 股價可能受到影響。

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資料來源:Google 財報,華盛證券

但高盛上周發佈一項驚人數據,其分析師估計,Google 今年支付蘋果的流量獲取費用高達 90 億美元。據美國財經網站 Fast Company 計算,這筆費用分攤到每台蘋果設備的價格約 12.75 美元,由於 iPhone 用戶的年度價值非常高,所以這筆費用有一定合理性。

此外,Fast Company 和另一媒體 Moblie Marketer 均發佈消息稱,有機構預計明年該項費用將繼續提高至 120 億美元,對蘋果持有者無疑是巨大利好。Google 母公司 Alphabet 的市值近 8500 億美元,而行動端是未來趨勢,所以 50% 的 Google 行動搜索流量確實可能值 90-120 億美元。

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資料來源:Mobile Marketer,華盛證券

蘋果服務部門賺到荷包滿滿

蘋果長期以來一直未公佈服務及其他產品部門的實際收入。公司服務部門去年營收成長 31%,據高盛預測,其中來自默認 Google 搜索的收入實際上比蘋果音樂和 iCloud 等關鍵業務更高。

上季蘋果服務分部營收為 95 億美元,同比成長 23 億美元。如果高盛預測正確,那麼 Google 向蘋果每季平均支付 22.5 億美元流量獲取費,相當於上季服務分部收入的 24%。

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資料來源:蘋果財報摘要,華盛證券

假設明年蘋果從 Google 收取的費用成長 33%至 120 億美元,其服務部門有望繼續高速成長。明年每季額外的 7.5 億美元高利潤收入,加上 Apple Music 和其他產品(如 App Store)的成長,蘋果服務部門每季收入可輕鬆突破 120 億美元。

市場預計,蘋果明年營收成長約 170 億美元,意味著 50%的營收成長將來自服務部門。雖然新 iPhone 平均售價預計將更高,但即使每部手機售價提高 20 美元,也只能在 19 財年貢獻約 44 億美元的營收成長。

而服務業務的利潤率遠高於其他業務,摩根史坦利認為,雖然受到 Apple Music 拖累,但服務部門整體毛利率仍超過 50%。Bernstein 分析師乾脆將這部分收入視為純利潤,他稱由於 Google 支付費用幾乎全是蘋果的利潤,Google 本身可能貢獻蘋果今年總運營利潤的 5%,相當於過去兩年利潤成長的 25%。所以來自默認 Google 搜索的營收增加將大幅推動蘋果 EPS 成長,力度超過傳統服務業務和手機業務。

蘋果 19 財年 EPS:可能超過 14.50 美元

2019 財年,單是 1000 億美元的股票回購就能推動 EPS 目標價提升 10%至 12.96 美元,而目前 19 財年 EPS 目標價為 13.71 美元,僅在此基礎上增加約 6%,所以分析師在估算時未充分考慮營收成長因素。

受 Google 支付費用飆升的利好,最佳情況是蘋果在股票回購後,其 EPS 增速達到營收增速的兩倍,即在 13 美元的基礎上成長 12%,所以 19 財年 EPS 目標價將在 14.50 美元以上。其中,單是 Google 明年多付的 30 億美元就能增加超過 25 億美元的淨利潤,對 EPS 成長貢獻超過 0.50 美元。

結語

由於蘋果產品入口對 Google 的重要性,Google 不得不接受大幅提升的流量獲取費,因此蘋果服務部門收入將高速成長。由於該項收入利潤率極高,同時明年蘋果還有大規模股票回購計劃,所以 19 財年蘋果的 EPS 目標價很可能高於目前的 13.71 美元。

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